MANUAL DE GERENCIAMENTO DE RISCO DE LIQUIDEZ HORTO GESTORA DE RECURSOS LTDA. ABRIL / 2014

Transcrição

1 MANUAL DE GERENCIAMENTO DE RISCO DE LIQUIDEZ HORTO GESTORA DE RECURSOS LTDA. ABRIL / 2014 ATUALIZADO EM JUNHO /

2 1. INTRODUÇÃO Este Manual de Gerenciamento de Risco de Liquidez abrange todos os fundos de investimento constituídos sob a forma de condomínio aberto, para os quais os cotistas podem solicitar o resgate de cotas a qualquer momento. Excetuamse deste Manual os fundos exclusivos e/ou reservados. Caso um fundo de investimento perca sua característica de fundo exclusivo ou reservado, ser-lheão aplicáveis imediatamente todas as regras gerais aplicáveis aos demais fundos. 2. METODOLOGIA RISCO DE LIQUIDEZ 2.1 Conceitos O risco de liquidez assume duas formas: (i) (ii) risco de liquidez decorrente dos passivos, e risco de liquidez de ativos. O risco de liquidez decorrente dos passivos está relacionado com o surgimento de dificuldades para cumprir com obrigações de resgates e pagamentos de obrigações como despesas e chamadas de margem. Essas dificuldades podem levar a necessidade de liquidação antecipada e desordenada dos ativos materializando perdas para os fundos. O risco de liquidez de ativos, por sua vez, depende da natureza do ativo: Os fundos geridos pela Horto investe majoritariamente em cotas de fundos de terceiros, sendo certo que, para tanto, realiza due diligence das práticas de investimento e gestão de riscos juntos aos gestores, com acompanhamento constante das práticas através da solicitação de relatórios de risco com informações sobre os passivos e ativos dos fundos investidos, assim como através de conversas frequentes. Circunstancialmente, os fundos podem investir diretamente em ações negociadas no mercado brasileiro, sendo estas ações negociadas à vista, de empresas com liquidez saudável, pertencentes ao IBrX-100, mitigando assim o risco de liquidez. Eventualmente, os fundos também poderão operar derivativos para fins de proteção. Nestes casos, a liquidez será definida por um contrato entre as partes. 2.3 Atribuição de Responsabilidades A Área de Risco sob a liderança e supervisão do Diretor de Risco e Compliance é responsável pela execução, pela qualidade do processo e metodologia do gerenciamento de risco de liquidez e pela guarda dos documentos que contenham as justificativas sobre decisões tomadas. O Diretor de Risco fica encarregado de (i) registrar este Manual junta à ANBIMA em sua versão completa e mais atualizada e de registrá-lo novamente sempre que houver alterações, respeitado o prazo de até 15 dias contados de sua alteração ou da alteração das práticas anteriormente registradas; (ii) revisar este Manual, no mínimo, anualmente; (iii) identificar potenciais conflitos de interesse e formas de mitigação; (iv) garantir que as práticas de gerenciamento de risco de liquidez sejam realizadas ao menos semanalmente; e (v) atuar com independência na 2

3 condução de suas atividades, especialmente das áreas de intermediação e gestão, garantindo também a independência da área de risco. Dentro do contexto de risco, o Comitê de Risco e Compliance possui alçada para tomar decisões sobre o gerenciamento de risco de liquidez, mediante votação por maioria simples, com poder de veto do Diretor de Risco e Compliance. Cabe ainda ao Comitê de Risco e Compliance deliberar sobre os limites de risco, alocação de risco por gestor, quando aplicável. O Comitê de Risco e Compliance é presidido pelo Diretor de Risco e Compliance e conta com os membros da gestão e o Head of Operations. A composição mínima do Comitê de Risco e Compliance é um gestor junto ao Diretor de Risco e Compliance e suas reuniões ocorrerão, no mínimo, semestralmente e extraordinariamente, sempre que necessário, mediante convocação de quaisquer de seus membros. As atas das reuniões dos Comitês serão mantidas pelo Diretor de Risco e Compliance. 2.4 Métricas Utilizadas Para ativos negociados em mercados organizados, a Horto utiliza as seguintes métricas: a. Índice de Liquidez O Índice de Liquidez (IL) é uma das métricas utilizadas para mensurar o impacto de liquidação dos ativos. A liquidez de um ativo pode ser mensurada através da diferença entre o preço de negociação vigente no mercado e o preço caso seja necessário a liquidação imediata do ativo em questão. Utilizamos como base de cálculo o bid-ask spread, considerado como custo de liquidez dos ativos. O risco de liquidez para um fundo de investimento é calculado com base na somatória da liquidez de seus ativos ponderada pelo percentual neles investido. A Área de Risco é responsável cálculo desta métrica com periodicidade semanal. b. Liquidity Duration O Liquity Duration (LD) é uma outra medida utilizada para mensurar o risco de liquidez visando adequação dos fundos de investimento às regras de cotização, liquidação de resgates e ao perfil do passivo. Essa métrica nos permite verificar o número de dias necessários para vender as ações de uma carteira sem que esta liquidação gere significativo impacto negativo no preço de uma ação. A LD é mensurada da seguinte maneira: LD = Qtde / (Vol * Perc), onde: Qtde = quantidade de ações possuídas pelo fundo de investimento; Vol = volume médio diário de venda em mercado nos últimos 90 (noventa) dias; Perc = percentual do volume negociado do mercado. Entende-se que o percentual utilizado deve ser suficiente para que o preço de mercado não sofra impacto significativo. Atualmente Perc = 30%, 3

4 podendo ser alterado pelo Diretor de Risco e Compliance. O Liquity Duration de um fundo de investimento é uma média ponderada do Liquidity Duration de todos os seus ativos. Dessa forma calcula-se a quantidade de dias necessários para zerar todas as posições do fundo de investimento. O Liquidity Duration é calculado diariamente e comparado com os limites préestabelecidos pela da Horto. Os limites são determinados em função das características dos fundos, da composição do passivo e do prazo de conversão e liquidação de resgates. O controle do passivo, por sua vez, é monitorado com base em condições ordinárias, calculados com critérios estatísticos utilizandose a média dos resgates dos últimos doze meses. Vale ressaltar, que levamos em consideração também o grau de dispersão das cotas. A Área de Risco é responsável pelo cálculo e monitoramento diário da métrica de Liquidity Duration. Além das métricas acima, a Horto mantém, como disponibilidade mínima de recursos de 5% do patrimônio líquido investido em DI ou LFT, compatível com o perfil de obrigações do fundo. c. Ativos Não Negociados em Mercado Utilizamos limites restritos (% do fundo alocado versus prazo do investimento) de forma a adequar os objetivos e restrições dos cotistas aos ativos incluídos nos fundos de investimento. Os fundos investem majoritariamente em cotas de outros fundos de investimento, para tanto, realiza due diligence das práticas de investimento e gestão de riscos juntos aos gestores, mantendo um acompanhamento adequado e constante através da solicitação de relatórios de risco com informações sobre os passivos e ativos dos fundos investidos, assim como através de conversas frequentes, considerando, o volume investido, as regras de pagamento de resgate do fundo investido e os sistemas e ferramentas de gestão de liquidez utilizados pelo administrador e gestor do fundo investido. No tratamento dos passivos dos fundos e/ou demais ativos que não estejam alocados diretamente nas carteiras destes, analisamos o comportamento histórico de ingressos e retiradas, sendo justificados os prazos considerados. Já os ativos não negociados em mercado organizado cuja liquidez não está previamente definida entre as partes são apenas admitidos nas carteiras de fundos de investimento constituídos sob a forma de condomínio fechado. Caso os fundos venham a investir em ativos de Crédito Privado deverão ser observados minimamente os dispostos na Metodologia de Cálculo de Liquidez para Fundos com Investimentos em Ativos de Crédito Privado divulgados pela ANBIMA e respeitadas as demais leis e regulamentações aplicáveis. 3. SITUAÇÕES ESPECÍFICAS Em situações específicas de crise ou ausência de liquidez a Horto, mediante consulta ao responsável pelo Risco/Compliance, ao responsável pela gestão, e eventualmente ao administrador fiduciário, definirá os procedimentos a serem tomados. É certo que a Horto deverá comunicar o administrador fiduciário 4

5 sobre quaisquer eventos de iliquidez dos ativos financeiros da carteira do Fundo. Serão considerados os itens abaixo, porém não se limitará a estes: Adequação imediata da carteira do fundo; Adequação gradual da carteira do fundo; e Fechamento do fundo para aplicação/resgate e convocação de uma assembleia de cotistas. * * * 5