Crise econômica global: Macro-saídas e medidas de contenção. Reinaldo Gonçalves. Professor titular UFRJ

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1 Crise econômica global: Macro-saídas e medidas de contenção Reinaldo Gonçalves Professor titular UFRJ 1

2 Sumário 1. Macro-saídas 2. Medidas de contenção 3. Respostas de curto prazo 4. Efeitos das medidas 5. Síntese 2

3 1. Macro-saídas Progresso técnico (Schumpeteriana) Distribuição de riqueza e renda (política) Gastos bélicos (defesa e conflito) Demanda externa (exportação e IED) 3

4 Contenção preferencial: medidas Gastos públicos (Keynesiana) Saneamento financeiro Liquidez 4

5 2. Medidas de contenção: sete baterias 1. Monetária: expansão da liquidez e juros 2. Saneamento financeiro 3. Garantias setor financeiro 4. Socialização do prejuízo 5. Políticas expansionistas (fiscal, etc.) 6. Ajuste externo 7. Redução do impacto social 5

6 Sete baterias Primeira: expansão da liquidez empréstimos para agentes financeiros e empresas de outros setores Segunda: saneamento financeiro (bancos, financeiras, seguradoras, etc.) falências, concordatas fusões e aquisições 6

7 Baterias, cont... Terceira: garantias de empréstimos, depósitos e aplicações financeiras Quarta: Socialização do prejuízo: estatização parcial ou total dos agentes financeiros e empresas 7

8 Quinta: políticas econômicas expansionistas redução das taxas de juros expansão da oferta de crédito expansão dos gastos públicos redução de carga tributária estimular a FBKF políticas comerciais restritivas 8

9 Sexta: enfrentamento da crise externa (cambial) intervenção soft oferta de dólares no mercado spot leilões de linha (compromisso de recompra) Swap cambial não-resgate de swap cambial reverso mercados futuro, a termo e de derivativos emissão de títulos com correção cambial 9

10 Câmbio: Intervenção hard controle direto do mercado de câmbio (conversibilidade) controle de capitais (entrada e saída) taxas múltiplas de câmbio centralização do câmbio obrigatoriedade da internalização da receita de exportação proibição temporária ou definitiva de fluxos específicos de entrada e saída de capitais 10

11 E mais... Desvalorização cambial Políticas macroeconômicas restritivas (?) 11

12 Sétima: Redução do impacto social flexibilização e ampliação do esquema de seguro-desemprego vale-alimentação políticas assistencialistas em diversas áreas refinanciamento de dívidas / hipotecas imobiliárias 12

13 Redução do impacto social, cont... travar processos de execução de hipotecas imobiliárias travar arresto de imóveis por falta de pagamento esquemas especiais para o refinanciamento 13

14 3. Crise : Respostas de curto prazo Política monetária Saneamento financeiro Política fiscal 14

15 Taxas de juro, julho 2007-maio 2009 jul/07 jul/08 dez/08 mai/09 Estados Unidos 5,25 2,00 0,25 0,25 Reino Unido 5,75 5,00 2,00 0,50 Euro área 4,00 4,25 2,50 1,00 Japão 0,50 0,50 0,10 0,10 China 3,33 4,14 2,79 2,79 Índia 6,00 6,00 5,00 3,25 Rússia 10,00 11,00 13,00 12,00 Brasil 11,25 13,00 13,75 10,25 15

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17 4. Efeitos das medidas 1. Recuperação 2. A crise saiu da maioria dos países 3. Determinantes globais 4. Fatores específicos a cada país 17

18 4.1 Recuperação

19 Locomotiva, sublocomotivas e vagões 1. EUA 2. Área do euro 3. Ásia 4. CIS (órfãos da URSS) 5. América Latina e Caribe 6. Oriente Médio e África Norte 7. África SSaara 1. Marcante com incertezas 2. Heterogênea com desequilíbrios 3. Vigorosa e equilibrada, com exceção 4. Modesta (pior) com vulnerabilidade externa 5. Recuperação com vulnerabilidade externa e fragilidade financeira 6. Recuperação com vulnerabilidade externa e fragilidade financeira 7. Recuperação com vulnerabilidade externa, fragilidade financeira e instabilidade política 19

20 : Crescimento médio do PIB e intervalo de variação segundo a região (%) 20

21 4.2 A crise saiu da maioria dos países Distribuição de frequência absoluta (número de países) segundo a variação real do PIB: #REF! 0 1,5 3 4,5 6 7,5 9 10,5 12 Mais 21

22 4.3 Determinantes globais Recuperação da locomotiva, sublocomotivas e vagões de 1ª classe Comércio mundial: crescimento Preços das commodities: recuperação Fluxos financeiros internacionais: retorno Crise financeira: contenção Políticas macroeconômicas expansionistas Ciclo de formação de estoques 22

23 Recuperação da economia mundial: Variação do PIB real (%): ,0 6,0 6,1 6,3 6,5 4,2 4,3 4,0 3,0 2,4 2,3 2,4 2,0 0,5 0, ,6-2,0-4,0-3,2 Mundo Países desenvolvidos Países em desenvolvimento 23

24 Locomotiva e sublocomotivas: Variação do PIB real (%): ,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0 0,4 3,1 2,6 1,9 2,0 1,7 1,8 1,5 1,2 0,3-0, ,2-1,2-2,4-4,0-5,0-6,0-5,0-5,2 Estados Unidos Alemanha França Japão 24

25 Economia mundial, recuperação, indicadores do comércio: ,0 40,0 30,0 36,4 29,5 20,0 10,0 0,0-10,0-20,0 13,9 7,0 6,1 7,5 2,8 3,8-0,5 Comércio mundial (B&S, vol. var. %) Commodities, preços Óleo Commodities, preços Outras -10,7-18,7-30,0-40,0-36,

26 Preços das commodities: (proj.) 26

27 Crise e preço real das commodities 27

28 28

29 Economia mundial, recuperação, indicadores inflação e juro: ,0 9,0 9,2 8,0 7,0 6,2 6,0 5,0 5,2 4,7 4,0 3,0 3,4 3,0 2,0 1,0 0,0 1,5 1,4 0,1 Inflação, IPC (%) Países desenvolvidos Inflação, IPC (%) Países em desenvolvimento 1,1 0,5 Libor (US$) 1,

30 Fluxo internacional de capitais para países em desenvolvimento (US$ bilhões) Líquido Saída Entrada 30

31 4.1 Fatores específicos - país Dinamismo Vulnerabilidade externa fluxos estoque Fragilidade financeira empresas e famílias governo Estratégias Policy space 31

32 Dinamismo: Crescimento antes e depois 32

33 Desequilíbrios macroeconômicos e crescimento projetado para Correlação positiva com CC/BOP Correlação negativa com dívida pública/pib 33

34 5. Síntese: incertezas críticas Curto prazo: Limites das políticas monetária e fiscal Macro-saídas: médio e longo prazo Governos reféns do setor financeiro Regulamentação Movimento pendular 34

35 Síntese, cont... Maior presença do Estado na atividade produtiva Custo elevado em termos de produção, renda e finanças públicas durante longo período (16% PIB) Crise ainda não saiu de alguns países 35

36 Obrigado! 36