ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

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1 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Professor: Renê Coppe Pimentel Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 1

2 DESEMPENHO FINANCEIRO, ALAVANCAGEM E VALOR Alavancagem Financeira e Métricas de Valor Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 2

3 ALAVANCAGEM FINANCEIRA - INTUIÇÃO Alavancagem Financeira: Efeito de tomar recursos de terceiros a determinado custo, aplicando-os nos ativos com uma outra taxa de retorno O efeito da alavancagem financeira pode ser positivo ou negativo: Se ROI > Kd Alavancagem Positiva Se ROI < Kd Alavancagem Negativa Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 3

4 ALAVANCAGEM FINANCEIRA - INTUIÇÃO Resultado Operacional Genuíno: Lucro gerado unicamente pelos ativos Representa o resultado com a operação efetiva da empresa Logo, não deve levar em conta decisões de financiamento (não leva em conta as despesas financeiras) Os ativos devem gerar recursos para remunerar o Capital Próprio (acionistas) e o Capital de Terceiros (credores) ROI, ROIC, ROCE Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 4

5 ALAVANCAGEM FINANCEIRA - INTUIÇÃO Cia. Vale do Paraíba demonstração projetada do resultado (em $ mil) A Empresa possui 50 milhões em ativos e a taxa de Juros no mercado é de 12% Receitas de Vendas (-) Custo dos Produtos Vendidos (=) Lucro Bruto: (-) Despesas com Vendas (-) Despesas Administrativas (=) Lucro (antes antes do IR): $ ) ($ ) $ ) ($ ) ($ ) $ 8.000) Calcule o Retorno do Ativo (ROI) e do PL (ROE) 1) se tudo for financiado com capital próprio 2) se 50% for financiado com capital próprio e 50% com capital de terceiros OBS: Ignore Impostos Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 5

6 ALAVANCAGEM FINANCEIRA - INTUIÇÃO Retorno do investimento se 30% for financiado com capital próprio e 70% com capital de terceiros (em $ mil) Receitas de Vendas (-) Custo dos Produtos Vendidos (=) Lucro Bruto: (-) Despesas com Vendas (-) Despesas Administrativas (=) Lucro Operacional antes dos Encargos Financeiros (-) Despesas Financeiras: 12% x $ 35 milhões (=) Lucro Operacional após os Encargos Financeiros: $ ) ($ ) $ ) ($ ) ($ ) $ 8.000) ($ 4.200) ($ 3.800) alavancagem positiva ROI $ , 00 $ ,00 16% ROE $ ,00 $ ,00 25,3% Kd $ ,00 $ ,00 12% Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 6

7 ALAVANCAGEM FINANCEIRA Grau de Alavancagem Financeira (GAF): GAF ROE ROI GAF 25,3% 16% 1,58 Esse relacionamento mostra que os acionistas estão com uma taxa de retorno que é 58% superior à taxa geradora de ativos da empresa Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 7

8 ALAVANCAGEM FINANCEIRA Fórmula analítica de análise do GAF ROI ROI-Kd P/PL GAF ROI $ 35milhões 16% 16%-12% 16% 4% 2,3 GAF $15milhões GAF 16% 16% os 16% primeiros equivalem à taxa que o próprio patrimônio líquido, com seus recursos, está obtendo no ativo os 4% são a diferença entre as taxas, de captação e aplicação, ou seja, a sobra que os recursos de terceiros estão deixando para o patrimônio líquido o terceiro item do numerador, igual a 2,3, significa que os capitais de terceiros são 2,3 vezes os capitais próprios Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 8

9 CÁLCULO ROI Para analisar a alavancagem financeira, os passivos de funcionamento (operacionais) são considerados como redutores dos ativos circulantes ROI Lucro Gerados dos Ativos Ativo Total - Passivo defuncionamento Ou: ROI Lucro Gerado pelos Ativos PL Passivo Oneroso O ROI indica a rentabilidade do investimento efetuado pela empresa mediante investimentos em capital próprios ou de terceiros Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 9

10 ALAVANCAGEM COM IR Efeito do IR na alavancagem financeira Suponha que a CIA Vale do Paraíba tenha alíquota de IR e CSLL de 34%: Apure o Lucro Líquido do IR e CSLL para: 100% de Capital Próprio 50% de Capital Próprio e 50% de Capital de Terceiros 30% de Capital Próprio e 70% de Capital de Terceiros Analise os resultados! Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 10

11 CÁLCULO ROI ROI Pode ser entendido como o retorno da empresa caso ela não tivesse dívidas (passivos) onerosas. Mostra o ganho efetivo da operação, líquido de impostos. ROI NOPAT INVESTIMENTO Onde: NOPAT LL [DF(1-IR)] INVESTIMEN TOS PASSIVOONEROSO PL Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 11

12 GERAÇÃO DE VALOR A geração de valor ocorre quanto o retorno efetivo supera o custo de oportunidade do capital investido: Capital próprio: quando ROE > Ke Capital total: quanto ROI > WACC Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 12

13 EVA EVA Economic Value Added (valor econômico adicionado) EVA LL Ke(PL) Ou: EVA NOPAT WACC( INVESTIMENTO) Refere-se ao valor que excede a expectativa mínima de retorno dos detentores de capital Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 13

14 MVA MVA Market Value Added (valor de mercado adicionado), goodwill MVA PL PL ValorMerca do ValorContábil Refere-se ao valor de mercado que excede ao total do capital investido em seus ativos. Reflete o preço que um investidor pagaria por uma empresa a mais do que ele gastaria para construí-la Para Stern e Stewart (1991): MVA EVA WACC Premissa: EVA em perpetuidade Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 14

15 MÉTRICAS DE DESEMPENHO 1. Medidas Contábeis Não incluem o custo de capital. Exemplos: Lucro Operacional Liquido de IR - NOPAT, EBITDA, ROI/ROCE/ROIC 2. Medidas de Lucro Residual Consideram o custo de capital e são mensuradas tanto pelo regime de competência como pelo regime de caixa. Exemplos: EVA, Lucro Econômico, 3. Medidas Baseadas no Mercado Exemplos: MVA (Market Vaue Added), EFV (Economic Future Value) 4. Medidas de Fluxos de Caixa Exemplos: Fluxo de Caixa Operacional, FOCF (Free Operating Cash Flow), FCFE (Free Cash Flow to Equity), CFROI Prof. Renê Coppe Pimentel Pg. 15